A股上市企业主流ESG评级体系详述

1.ESG 评级体系概要

ESG 评价体系又称 ESG 评级，是由第三方机构创建的，从环境、社会和公司治理三个维度评估企业经营的可持续性和社会贡献。在“双碳”目标的推动下，我国ESG 信息披露方面的政策密集出台，ESG 投资快速发展。而 ESG 评价体系作为 ESG投资的基础工具，其重要性不言而喻。目前亚洲大部分国家仍处于发展阶段，可持续发展理念和 ESG 的觉醒度存在较大提升空间，本土化 ESG 评级体系大多基于国际通用的信披标准研发，目前国内已有研究机构、市场机构、专家学者构建 ESG评级体系，较为成熟的机构评级体系已沿用 5-6 年并不断迭代，新兴玩家也在近几年不断入局。

ESG 评级的工作流程可分为三部分：一是数据采集和归纳，二是建立评级模型、指标选取、权重设置和形成评级结果，三是根据评级结果设计指数化的金融产品。

目前国内 ESG 评级体系呈现多元发展的局面，主要的国内 ESG 评级体系有：华证ESG 评级、中证 ESG 评级、商道融绿 ESG 评级、Wind ESG 评级、嘉实 ESG 评级、 社会价值投资联盟 ESG 评级、润灵环球 ESG 评级等。不同的评级体系，在评级流程上大体相似，但在指标体系上的差异较大。数据易得性较高且使用较为广泛的包括 WIND、华证、商道融绿和润灵环球评级标准。

主要评级体系数据来源、体系特点、评估主题对比

2.WIND ESG 评级：数据点综合性占优

Wind  ESG 评级体系分为两个部分和四层指标 ，共计涉及超2000 个底层数据点 。

两个部分分别为管理实践评分和争议事件评分。四层指标分别为底层数据点、具体评价指标、实质性议题和三大维度。管理实践评分从环境、社会和公司治理三个维度评价公司在长期经营视角下，公司的 ESG 绩效水平。争议事件评分则用于评估短期 ESG 风险事件对于公司基本面的影响。Wind 依托于自身强大的数据采集、分析和处理的能力构建的 ESG 评级体系拥有超过 2000 个数据点，在众多国内 ESG评级体系中，涵盖的数据点数量相对较多。依托于庞大的底层数据，Wind 参考国际主流 ESG 体系架构，结合中国资本市场发展情况、监管政策和公司 ESG 实践，构建了本土特色化的指标体系，构建了超 300 个具体指标、25 个实质性议题。目前，Wind ESG 评价体系已经覆盖全部 A 股、港股上市公司与重要发债主体，超 8000家。

WIND ESG评级体系打分/评级流程

3.华证 ESG 评级：技术赋能数据

华证 ESG 评级通过大数据技术赋能数据本身 ， 计算定量有据 ， 本土化能力强 。华证 ESG 评级体系选取超 300 个底层数据指标，集成语义分析、NLP 等智能算法构建了 ESG 大数据平台。在大数据平台的基础上，华证选取了 17 个环境关键指标、13 个社会关键指标和 14 个治理关键指标作为各主题的评价标准。首先，判断各个行业的核心议题指标，对每个议题指标对行业的影响程度和影响时间进行判定，最后根据各指标在影响程度和影响时间的象限进行赋值，影响程度高的权重更高，影响时间短的权重更高，不是行业核心议题的指标直接赋权为 0。经过各阶段赋权，分别计算各维度关键指标、主题指标、各维度评分和 ESG 总得分。最后，将公司的 ESG 总得分映射为 ESG 等级。目前，华证 ESG 评级体系已经覆盖全部 A 股上市公司和具有可投资性的港股上市公司，港股市值覆盖达 95%。

从具体的指标计算看，华证 ESG 评级根据我国上市公司和发债企业的特点，对标准化数据先行进行清洗，同时辅以人工核查，对由于计算、披露等问题造成的异常值进行二次判断与修正。基于指标得分和权重，计算评分并分为“AAA-C”的 9档评价。

华证ESG评级体系打分/评级流程

4.商道融绿 ESG 评级：议题凝练化，评级精简化

商道融绿是中国责任投资论坛(China SIF)的发起机构，始终致力于倡导建设负责人的中国资本市场，2021 年商道融绿评级数据正式登录 Bloomberg，成为中国本土首家登录 Bloomberg 的 ESG 评级机构。

商道融绿 G ESG 评级体系与 d Wind G ESG 评级体系结构类似，将公司 G ESG 绩效水平分为主动管理和风险暴露两个方面。ESG 主动管理分数用于衡量公司在 ESG 主动管理方面的表现，ESG 风险暴露分数用于衡量公司的 ESG 风险暴露水平。根据两大方面和三大维度，分别计算公司的环境管理分数、社会管理分数、治理管理分数、环境风险分数、社会风险分数、治理风险分数，从而计算环境、社会和治理三大维度得分，最后求和得到 ESG 总得分。商道融绿的指标体系选取五项环境议题、六项社会议题和三项公司治理议题，拥有 51 个行业模型，200+ESG 指标，超 700个 ESG 数据点。在议题设计上，商道融绿的议题设计更为凝练，数量相比于其他ESG 评级体系较少。

商道融绿评级体系打分/评级流程

商道融绿ESG评级与定性描述

5.润灵环球ESG 评级：以ESG 风险管理能力为核心

润灵 ESG 评价(RKS ESG)，是在运行 10 余年的润灵环球责任评价的基础上，参考国际主流 ESG 评价标准研发的产品，润灵 ESG 评估标准来源于国际或国内的法规要求、标准、或相关指南(如 GRI 等),同时将交易所的信息披露要求纳入参考，评级原则以“基于 ESG 风险管理能力为核心”，在此基础上对每一个 E、S、G 维度的关键议题，从管理规划、管理执行、管理绩效三个管理过程，根据管理最佳实践进行量化处理，计算出管理规划子项、管理执行子项和管理绩效子项的得分，从而进一步加权得到各个关键议题指标的得分。最后，根据各关键议题的得分，计算环境、社会、治理三大维度的得分，加权得到 ESG 总得分。

润灵环球ESG评级体系打分/评级流程

6.A股全覆盖代表性ESG 评价体系对比

从数据来源看，Wind 评价体系包含的数据点数量最多，议题划分也相对较为详细。从议题数量来看，Wind 和华证对三大维度的议题数量划分较为平均，而商道融绿和润灵全球更侧重于环境和社会议题。Wind 和商道融绿较另外两家 ESG 评级机构，单独考虑争议事件的影响，并对之评分。目前，Wind、华证、商道融绿、润灵环球四种 ESG 评价体系均覆盖全部 A 股上市公司，但由于不同评级机构选取的数据来源和评价体系差异较大，可能评级结果有较大的差异。

A股全覆盖ESG评级体系对比